影响财务杠杆系数变动的因素

影响财务杠杆系数变动的核心因素是息税前利润（EBIT）和固定融资成本（如利息费用）的相对变化。

一、息税前利润（EBIT）的波动影响

息税前利润是企业支付利息和所得税前的利润，其数值直接影响财务杠杆效应的强弱。当EBIT增加时，单位利润所承担的固定利息费用被摊薄，财务杠杆系数（DFL）下降，企业财务风险降低；反之，EBIT减少时，固定利息费用对利润的侵蚀作用放大，DFL上升，财务风险加剧。例如，若企业EBIT从100万元增至200万元，而利息费用保持50万元不变，DFL将从2（100/(100-50)）降至1.33（200/(200-50)）。

二、固定融资成本的规模影响

固定融资成本主要包括债务利息、优先股股息等，是财务杠杆的“支点”。成本越高，DFL越大。假设两家企业EBIT均为200万元，A企业利息费用100万元，DFL为2（200/(200-100)）；B企业利息费用50万元，DFL则为1.33（200/(200-50)）。可见，债务比重越高、利率越高，固定融资成本越大，财务杠杆效应越显著，企业偿债压力也随之增加。

三、所得税税率的间接影响

所得税税率通过改变“息税前利润-利息费用”后的税后利润基数，间接影响DFL。根据公式DFL=EBIT/(EBIT-I)（不考虑优先股时），所得税税率不直接出现在公式中，但税率提高会减少净利润，可能影响企业留存收益和再融资能力，进而间接改变企业的债务结构和固定融资成本，最终导致DFL变动。例如，高税率企业可能倾向于降低债务以减少利息抵税效应，从而降低DFL。

相关问题与解答

问：财务杠杆系数为1意味着什么？
答：DFL=1表示企业无固定融资成本（如无债务和优先股），此时息税前利润变动不会放大每股收益的波动，财务风险为零。

问：企业如何通过调整资本结构降低财务杠杆系数？
答：可通过减少债务融资（如偿还借款）、增加股权融资（如增发股票）或降低利率（如refinance高息债务），减少固定利息支出，从而降低DFL。

问：EBIT为负数时，财务杠杆系数有意义吗？
答：EBIT为负时，DFL计算结果为负数或绝对值异常，此时财务杠杆效应体现为“反杠杆”——利润下降幅度会被进一步放大，企业面临严重财务困境，需优先改善盈利能力而非分析DFL。

问：优先股股息是否影响财务杠杆系数？
答：是。若存在优先股，DFL公式需调整为：DFL=EBIT/[EBIT-I-D/(1-T)]（其中D为优先股股息，T为所得税税率），优先股股息作为固定成本会增大DFL。

问：财务杠杆系数与经营杠杆系数有何区别？
答：财务杠杆（DFL）反映融资决策对每股收益的放大作用，与固定融资成本相关；经营杠杆（DOL）反映生产经营决策对EBIT的放大作用，与固定经营成本（如折旧、租金）相关。两者共同构成总杠杆系数（DTL=DOL×DFL）。